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　　阿裏健康本次戰略投資及合作的(de)兩家企業均爲區(qū)域醫藥零售連鎖龍頭。其中，漱玉平民根植山東市場(chǎng)，有超過1000家門店(diàn)，2017年銷售額達28.6億元，在醫藥零售百強榜上排名第11；華人(rén)健康根植安徽市場(chǎng)，旗下(xià)國勝大(dà)藥房(fáng)有超過500家門店(diàn)，是安徽最大(dà)的(de)醫藥零售企業之一。

　　阿裏健康對(duì)漱玉平民和(hé)華人(rén)健康的(de)投資，是其首次以資本方式進入區(qū)域醫藥零售市場(chǎng)。更早之前，阿裏健康曾發起過“醫藥O2O先鋒聯盟”，阿裏旗下(xià)螞蟻金服與張仲景藥房(fáng)合作布局“未來(lái)藥店(diàn)”，并向藥店(diàn)開放螞蟻金服營銷、支付、信用(yòng)等能力。

　　本輪投資，标志著(zhe)阿裏及阿裏健康對(duì)醫藥零售滲透更深，資本及業務層面的(de)合作機會将更多(duō)。

　　據動脈網觀察，阿裏健康這(zhè)輪對(duì)區(qū)域連鎖藥店(diàn)的(de)投資，也(yě)有部分(fēn)市場(chǎng)因素在起作用(yòng)。阿裏健康投資之外，上市醫藥連鎖龍頭、工業企業、産業資本、跨界資本等對(duì)連鎖藥店(diàn)進行了(le)“收割”，尤其是區(qū)域連鎖龍頭，更是資本眼中的(de)香饽饽。

　　漱玉平民在今年元旦前夕與華泰大(dà)健康基金達成戰略合作，并遞交了(le)新的(de)IPO申請；華人(rén)健康則在去年8月(yuè)28日獲得(de)由華泰證券(601688,股吧)大(dà)健康基金主導的(de)A輪融資。兩家背後均爲同一資本方，亦代表了(le)資本對(duì)連鎖藥店(diàn)的(de)熱(rè)捧。

　　阿裏健康對(duì)區(qū)域零售藥店(diàn)的(de)投資，更像是獲得(de)了(le)一張連鎖藥店(diàn)資本化(huà)進程中的(de)一張“船票(piào)”。

　　比單純資本注入更有吸引力的(de)是，阿裏健康本身深耕醫藥零售市場(chǎng)，與投資标的(de)之間更能有效聯動，未來(lái)在醫藥新零售、醫藥O2O、處方外流等業務上有諸多(duō)發展的(de)可(kě)能，實現抱團做(zuò)大(dà)。

　　從這(zhè)個(gè)角度看，未來(lái)阿裏健康或投資更多(duō)區(qū)域醫藥零售龍頭，形成“資本+業務”協同模式。

　　背靠大(dà)樹好乘涼，阿裏健康起點非常高(gāo)

　　嚴格來(lái)說，阿裏健康是國内“互聯網+醫療健康”第一股。2014年1月(yuè)，阿裏巴巴聯手雲鋒基金，對(duì)港股中信21世紀進行總額1.7億美(měi)元（約合人(rén)民币10.37億人(rén)民币）的(de)戰略投資，拿到後者54.3%的(de)股份。

　　2014年10月(yuè)，中信21世紀更名爲“阿裏健康”，股票(piào)代碼00241保持不變，标志著(zhe)阿裏健康正式成立。

　　大(dà)樹底下(xià)好乘涼，阿裏健康的(de)起點非常高(gāo)，在沒有任何業務實體的(de)情況下(xià)通(tōng)過戰略投資啓動，不僅顯示了(le)阿裏“錢多(duō)任性”，同時(shí)又表明(míng)了(le)這(zhè)是一種“金錢換時(shí)間”的(de)戰略——如果自建業務體系的(de)話(huà)，很難在段時(shí)間内啓動。當然，超10億元的(de)投資，也(yě)顯示了(le)阿裏巴巴布局醫療健康業務的(de)決心。

　　扶上馬，送一程，集團資源持續注入

　　2015年4月(yuè)，阿裏健康公告，将以194.48億港元從Ali JK Investment等處收購(gòu)資産，阿裏健康将通(tōng)過發行股份和(hé)可(kě)換股債券來(lái)支付收購(gòu)。

　　公告稱，注入阿裏的(de)目标業務涉及在線大(dà)藥房(fáng)進行産品銷售的(de)在線交易平台，并稱有意使擴大(dà)集團成爲阿裏巴巴集團的(de)醫療保健旗艦平台。

　　與此同時(shí)，阿裏健康和(hé)阿裏巴巴達成協議(yì)。根據協議(yì)，阿裏巴巴集團将轉讓天貓在線醫藥業務的(de)營運權給予阿裏健康，以換取阿裏健康新發行的(de)股份和(hé)可(kě)轉股債券。

　　彼時(shí)天貓平台通(tōng)過河(hé)北(běi)慧眼，間接持有全國第一張第三方互聯網藥品銷售資格證的(de)試點牌照(zhào)（95095平台），可(kě)以經由在平台入駐的(de)商家向個(gè)人(rén)消費者出售藥品，這(zhè)與阿裏健康醫藥電商平台定位高(gāo)度吻合。

　　這(zhè)一時(shí)期阿裏健康的(de)主要業務包括藥品電子監管碼、醫藥電商平台業務、互聯網醫院及醫藥O2O業務。

　　值得(de)注意的(de)是，阿裏健康可(kě)能是業内最早嘗試“處方外流”業務的(de)公司之一。在2015年2月(yuè)，阿裏健康與衛甯軟件(300253,股吧)達成協議(yì)，雙方将在互聯網醫院建設、電子處方共享等領域展開合作。

　　電子處方共享的(de)模式是，阿裏健康平台通(tōng)過與醫院HIS系統連接，獲得(de)處方信息，并對(duì)接給藥店(diàn)，實現處方藥的(de)合規院外購(gòu)買。該模式首先在河(hé)北(běi)進行落地驗證，但由于政策不成熟，很快(kuài)擱置。

　　我們看到，這(zhè)時(shí)候阿裏健康就想做(zuò)“閉環”，通(tōng)過網絡醫院、電子處方、醫藥電商平台來(lái)打通(tōng)醫療各個(gè)環節，實現診療購(gòu)藥一體化(huà)服務，模式已經非常前沿。

　　利益難解，風波不斷的(de)2016年

　　2016年對(duì)阿裏健康來(lái)說，是風波不斷的(de)一年。年初，湖南(nán)某藥店(diàn)狀告國家食藥監總局，指其委托阿裏健康運營電子監管碼缺少合法性；2016年2月(yuè)，國家食藥監總局正式發布公告，決定暫時(shí)叫停藥品電子監管碼，并回收代理(lǐ)運營權。

　　藥監碼事件之後，阿裏健康決定建設開放、市場(chǎng)化(huà)的(de)第三方追溯平台，繼續利用(yòng)其在追溯體系建設領域的(de)經驗和(hé)技術能力，與監管部門、藥品企業、行業組織、第三方技術服務商、以及公衆一起，構建一個(gè)杜防假藥的(de)追溯生态系統。

　　新平台将完全兼容“中國藥品電子監管碼”的(de)技術标準，同時(shí)爲原中國藥品電子監管網上的(de)醫療機構和(hé)藥品企業免費提供入駐新平台的(de)服務。

　　現在，産品追溯業務已經成爲阿裏健康重要的(de)業務線，在原有追溯功能之上，還(hái)加入了(le)營銷、互動等功能，一些保健品、中成藥企業加入了(le)産品追溯平台。

　　2016年5月(yuè)，食藥監局叫停第三方互聯網藥品試點平台（試點A證），并規定天貓醫藥館等第三方平台暫不得(de)銷售任何OTC類産品。阿裏健康的(de)策略是，由平台+自營的(de)方式進行過渡，2016年8月(yuè)，阿裏健康以1680萬元收購(gòu)擁有C類互聯網藥品交易服務資格證書(shū)的(de)廣州五千年醫藥連鎖有限公司，啓動B2C藥房(fáng)業務。

　　在這(zhè)之前，阿裏健康聯合百佳惠蘇禾、德生堂、百草(cǎo)堂等65家連鎖藥店(diàn)，共同宣布成立“中國醫藥(600056,股吧)O2O先鋒聯盟”，豐滿了(le)其醫藥O2O平台業務。

　　2016年9月(yuè)，阿裏健康和(hé)天貓簽署服務協議(yì)獲得(de)股東大(dà)會100%贊成通(tōng)過，阿裏健康獲得(de)天貓醫藥的(de)獨家運營權，阿裏健康将爲天貓醫藥館提供全套外包及增值服務，協助天貓發展其醫藥保健電商業務并收取費用(yòng)。

　　整個(gè)2016年，對(duì)阿裏健康來(lái)說是風波不斷的(de)一年，受政策、行業影(yǐng)響，阿裏健康進行了(le)業務調整，也(yě)爲後續業務開展打下(xià)了(le)基礎。

　　深耕“互聯網+醫療”，阿裏健康模式定型

　　2017年對(duì)阿裏健康來(lái)說是非常重要的(de)一年，這(zhè)一年其業務模式基本定型，并在幾條業務線持續深耕，大(dà)緻确定了(le)商業模式和(hé)營收結構。

　　在獲得(de)天貓醫藥運營權之後，阿裏健康于2017年5月(yuè)19日正式與阿裏巴巴集團簽署股份認購(gòu)協議(yì)，阿裏巴巴集團将天貓平台“藍帽子”保健食品在線業務注入阿裏健康，阿裏健康醫藥電商業務版圖進一步拓寬。

　　智慧醫療業務是阿裏健康2017年落地的(de)重點：7月(yuè)7日，阿裏健康與杭州市餘杭區(qū)衛生計生局的(de)戰略合作框架協議(yì)簽約儀式上，阿裏方面宣布将幫助餘杭區(qū)實現醫療大(dà)腦(nǎo)輔助醫生看病，市民根據電子處方在線購(gòu)藥，并由專業物(wù)流配送上門。

　　同月(yuè)，阿裏健康首發醫療AI系統“Doctor You”，該系統包括臨床醫學科研診斷平台、醫療輔助檢測引擎、醫師能力培訓系統等。

　　10月(yuè)，雲栖大(dà)會智慧醫療專場(chǎng)，阿裏健康首次對(duì)外披露前沿進展——與浙江大(dà)學醫學院附屬第一醫院、浙江大(dà)學醫學院附屬第二醫院、上海交通(tōng)大(dà)學醫學院附屬新華醫院三家醫院分(fēn)别簽約，加速智慧醫療落地。

　　2017年，阿裏健康還(hái)在疫苗業務上有諸多(duō)布局：8月(yuè)15日，阿裏健康攜手葛蘭素史克首推“網約宮頸癌疫苗”；11月(yuè)6日，北(běi)上廣深杭一線城(chéng)市開啓在線預約宮頸癌疫苗接種；12月(yuè)，阿裏健康和(hé)中國最大(dà)的(de)疫苗企業——中國生物(wù)技術股份有限公司宣布啓動戰略合作，中國生物(wù)正式入駐阿裏健康的(de)首個(gè)成人(rén)疫苗服務平台。

　　2017年全年，是阿裏健康業務布局持續沉澱和(hé)業務布局逐步豐滿的(de)一年，對(duì)内而言，業務線進一步清晰；對(duì)外而言，合作進一步拓寬，與醫院、藥企、藥店(diàn)等建立了(le)良好連接，打通(tōng)了(le)醫療服務全流程，構建了(le)“互聯網+醫療健康”服務閉環。

　　營收逐年上台階，自營商品銷售是主要來(lái)源

　　随著(zhe)業務布局逐步完善，阿裏健康的(de)營收結構也(yě)越來(lái)越健康，以自營商品銷售爲主，電商平台收入爲輔，支撐了(le)其持續的(de)發展。

　　阿裏健康曆年營收

注：阿裏健康會計周期爲頭年4月(yuè)1日至次年3月(yuè)31日，如2018年财報爲2017年4月(yuè)1日至2018年3月(yuè)31日；年報中港元已換成人(rén)民币，并采用(yòng)四舍五入原則。

　　可(kě)以看到，阿裏健康營收增長(cháng)速度很快(kuài)，從2015财年的(de)3042萬元增長(cháng)至2018财年的(de)24.43億元，虧損亦在收窄。

　　2017财年，阿裏健康營收暴漲739.4%，達到4.75億元，主要貢獻來(lái)源于醫藥電商業務，該業務線收入3.79億元，占比爲80%，收入來(lái)源包括自營的(de)阿裏健康大(dà)藥房(fáng)、天貓醫藥代運營服務以及醫藥O2O服務。

　　2018财年，阿裏健康業績繼續保持高(gāo)速增長(cháng)，營收達24.43億元，同比增長(cháng)414.2%，“收入和(hé)毛利的(de)強勁增長(cháng)乃主要由于本年度健康産品銷售業務和(hé)電商平台服務收入快(kuài)速成長(cháng)所緻。” 健康産品銷售收入和(hé)電商平台服務收入分(fēn)别達到21.49億元和(hé)1.71億元，占比升至95%左右。

　　值得(de)注意的(de)是，阿裏健康2018财年剔除股權激勵費用(yòng)後的(de)利潤達到800萬，首次實現扭虧爲盈，這(zhè)意味著(zhe)不出意外的(de)話(huà)，阿裏健康已經走出虧損。

　　爲進一步整合醫藥電商業務，并擴充收入來(lái)源，阿裏健康在2018年5月(yuè)29日公告，拟以大(dà)約18.28億阿裏健康股份，即106億港元的(de)價格收購(gòu)天貓醫療器械及保健用(yòng)品、成人(rén)用(yòng)品、醫療和(hé)健康服務等業務。業界認爲，這(zhè)将進一步優化(huà)其營收結構。

　　官方數據顯示，截至2018年3月(yuè)31日，天貓醫療器械業務的(de)年度商品交易總額已達人(rén)民币205.61億元，涉及8550萬活躍買家和(hé)超過3300名入駐商家，其中不乏歐姆龍、魚躍、強生、博士倫和(hé)杜蕾斯等知名品牌。

　　而由阿裏健康代運營的(de)天貓醫藥類目商品及阿裏健康收購(gòu)的(de)保健食品類目電商平台服務業務交易總額合計超過人(rén)民币300億元，電商平台服務收入達到人(rén)民币1.71億元，同比實現324.1%的(de)增長(cháng)。

　　這(zhè)表明(míng)，阿裏健康掌握了(le)超過500億元的(de)醫藥器械及保健品電商業務的(de)入口，加上阿裏健康自營的(de)藥房(fáng)業務，未來(lái)營收想象空間巨大(dà)。

“互聯網+醫療健康”受鼓勵，阿裏健康成長(cháng)正當時(shí)

　　從阿裏集團戰略注資開始，阿裏健康的(de)成長(cháng)路徑大(dà)緻分(fēn)爲四個(gè)階段：

　　第一階段：注資啓動期，業務以電子監管碼和(hé)電商服務爲主；

　　第二階段：業務調整期，試水(shuǐ)互聯網醫院、醫藥O2O、自營電商等業務；

　　第三階段：業務定型期，業務格局逐步确定，形成醫藥電商、産品追溯、智慧醫療、健康管理(lǐ)四條業務線；

　　第四階段：持續深耕期，經過數年探索，阿裏健康已經找到自己在産業中的(de)位置，并有了(le)穩定增長(cháng)的(de)收入來(lái)源，後續将持續深耕産業，對(duì)已有業務進行“打補丁”的(de)動作。

　　在阿裏健康業務框架下(xià)，還(hái)應注意其未來(lái)可(kě)能與阿裏系整體醫療健康布局的(de)“聯動”。據動脈網此前梳理(lǐ)，阿裏系醫療布局包括“自有”業務阿裏健康、螞蟻金服、阿裏雲、淘寶等，涉及醫療支付、醫療信息化(huà)服務、健康服務入口等，這(zhè)些與阿裏健康業務或能很好地結合。

　　阿裏系醫療健康産業布局版圖

同時(shí)，阿裏系資本投資有萬裏雲、嘉和(hé)美(měi)康、華大(dà)基因、國藥在線、藥明(míng)生物(wù)、醫聯、依圖科技等公司，也(yě)可(kě)能與阿裏健康進行合作，形成資源互補效應。這(zhè)對(duì)于阿裏健康未來(lái)發展而言，亦爲利好消息。

　　阿裏健康的(de)成長(cháng)路徑實際上是整個(gè)“互聯網+醫療健康”産業成長(cháng)的(de)一個(gè)縮影(yǐng)，在早期，大(dà)家均抱著(zhe)改造産業、升級産業的(de)決心切入，但由于政策限制、利益壁壘，很多(duō)項目都沒有成功。

　　随著(zhe)對(duì)産業了(le)解深入，逐步由産業的(de)“變革者”轉爲“賦能者”，思考如何用(yòng)互聯網、信息化(huà)技術來(lái)爲醫療産業賦能，解決存在的(de)問題，提高(gāo)産業效率，提升用(yòng)戶體驗。在這(zhè)個(gè)過程中，也(yě)實現了(le)自身社會價值和(hé)商業價值。

　　阿裏健康的(de)成長(cháng)路徑，是研究“互聯網+醫療健康”産業發展非常好的(de)樣本，如何快(kuài)速試錯，如何找到持續的(de)盈利模式以支撐業務擴張，如何在政策和(hé)産業利益之間找到平衡點，如何持續優化(huà)産品和(hé)服務結構來(lái)适應産業需求，這(zhè)都是行業新進者需要思考的(de)問題。

　　大(dà)樹底下(xià)好乘涼，打鐵還(hái)需自身硬。資源隻是第一步，太多(duō)的(de)資源反而成爲限制因素，阿裏健康爲巨頭切入“互聯網+醫療健康”産業提供了(le)經驗。

　　預計随著(zhe)政策推開，後續将有更多(duō)大(dà)企業謀求以資源注入、戰略轉型的(de)方式切入這(zhè)一市場(chǎng)。

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