“隻要站在台風口上，豬也(yě)能飛(fēi)起來(lái)”，這(zhè)是創始人(rén)雷軍總結小米成功的(de)名言。幾年過去了(le)，“跟風”的(de)互聯網手機戰場(chǎng)一片哀嚎，而小米卻敲開了(le)港交所的(de)大(dà)門，外界風傳估值千億美(měi)元。

這(zhè)似乎是一個(gè)完美(měi)的(de)故事，但質疑也(yě)随之而來(lái)。關于小米到底是一家硬件公司還(hái)是一家互聯網公司？5%的(de)硬件綜合淨利潤率到底在手機圈甚至是硬件圈是一個(gè)什(shén)麽樣的(de)水(shuǐ)平？這(zhè)些問題這(zhè)幾天也(yě)成爲行業中熱(rè)議(yì)的(de)話(huà)題。

“小米不是單純的(de)硬件公司，而是創新驅動的(de)互聯網公司。”雷軍在招股書(shū)中的(de)公開信裏寫道：小米是一家以手機、智能硬件和(hé) IoT 平台爲核心的(de)互聯網公司，永遠(yuǎn)堅持硬件綜合淨利率不超過5%，一旦超出部分(fēn)，都會回饋給用(yòng)戶。

對(duì)此，一些國産手機的(de)相關負責人(rén)低調地表達了(le)自己的(de)看法。OPPO的(de)一名内部人(rén)員(yuán)對(duì)記者表示，從業務收入構成來(lái)說，小米的(de)主營業務依然是硬件，沒有硬件的(de)支撐，互聯網的(de)故事很難說得(de)起來(lái)。僅以手機行業來(lái)說，大(dà)家如果更多(duō)的(de)在關注市值，而不是一家企業的(de)産品和(hé)服務，這(zhè)本身是有問題的(de)。

“OPPO不會過多(duō)地關注财務報表，以防止動作變形。”在此前的(de)一次采訪中，OPPO副總裁吳強對(duì)記者說。

榮耀的(de)總裁趙明(míng)甚至在公開場(chǎng)合表示，如果榮耀能夠做(zuò)到這(zhè)個(gè)（5%）的(de)淨利潤水(shuǐ)平，就很開心了(le)。在大(dà)多(duō)數時(shí)候，國産手機廠商依舊(jiù)在利潤水(shuǐ)平線附近浮動。榮耀是華爲内部用(yòng)以“狙擊”小米而獨立的(de)品牌。

“事實上，在國産智能手機份額不斷攀升的(de)今天，能夠達到5%水(shuǐ)平線的(de)手機廠商依然鳳毛麟角。”研究機構Canalys研究分(fēn)析師賈沫對(duì)記者表示，雖然采用(yòng)互聯網模式營銷，産品類别中IoT與生活消費産品增速也(yě)非常亮眼，但目前小米的(de)主要收入依舊(jiù)是手機業務。從某種意義上，小米這(zhè)麽說的(de)用(yòng)意是想表明(míng)它的(de)商業模式，不是單純靠硬件掙錢。

争議(yì)“5%硬件綜合淨利潤率”

硬件企業的(de)淨利潤率到底有多(duō)少？這(zhè)個(gè)問題在行業中幾乎有一個(gè)公開的(de)答(dá)案。

以幾個(gè)純硬件企業的(de)淨利潤率爲例，都在5%以下(xià)。拿家電行業對(duì)比，記者查閱财報信息時(shí)發現，海信電器2017年淨利潤爲9.4億元，淨利潤率爲2.85%。TCL淨利潤35.34億元，淨利潤率3.17%。青島海爾一季度營收爲205.86億元，淨利潤8.5億元，淨利潤率爲4.05%。創維數碼一季度淨利潤6745萬元，淨利潤率爲3.68%。

而在競争白熱(rè)化(huà)的(de)手機行業更是如此，根據市場(chǎng)調研機構Strategy Analytics在2017年公布的(de)2016年全球智能手機利潤情況來(lái)看，在2016年裏，華爲、OPPO和(hé)vivo占全球智能手機行業利潤的(de)1.6%、1.5%和(hé)1.3%，被視爲利潤微薄；以該數據報告中的(de)華爲9.29億美(měi)元營業利潤計算(suàn)，其營業利潤率約爲3.2%。

“我們的(de)毛利率12點左右，淨利率是3個(gè)多(duō)點，手機行業并不是一個(gè)利潤高(gāo)的(de)行業。”聞泰科技的(de)一名内部人(rén)士對(duì)記者如是說。聞泰科技（600745.SH）是國内最大(dà)的(de)ODM廠商，其客戶主要爲國内外的(de)手機品牌商，包括小米的(de)紅米系列。

對(duì)于小米在上市前夕“劃下(xià)硬件利潤紅線”，有不願意具名的(de)國産手機廠商負責人(rén)對(duì)記者表示，這(zhè)更像是對(duì)資本市場(chǎng)的(de)喊話(huà)，以證明(míng)小米不是依靠硬件獲利的(de)傳統硬件廠商，但是言辭不夠謹慎，有些過了(le)。

那麽小米到底賺不賺錢？作爲“橫跨”硬件行業和(hé)互聯網行業的(de)商業公司，小米的(de)盈利能力無疑外界最爲關心的(de)話(huà)題。

從招股書(shū)來(lái)看，小米的(de)營收業務闆塊有4個(gè)，分(fēn)别是智能手機、IoT與生活消費産品、互聯網服務及其他(tā)。而在2017年，小米來(lái)自智能手機行業的(de)收入爲805.63億元，占總收入的(de)比例爲70.3%。來(lái)自IoT與生活消費産品的(de)營收爲234.47億元，占比爲20.5%；來(lái)自互聯網服務的(de)營收爲98.96億元，占比爲8.6%。

雖然小米智能手機業務占營收的(de)比重在逐年下(xià)降， 截至2015年、2016年及2017年12月(yuè) 31日止年度，智能手機部分(fēn)分(fēn)别貢獻小米總收入的(de)80.4%、71.3%及70.3%，但小米的(de)大(dà)部分(fēn)收入目前依然來(lái)自智能手機的(de)銷售。

而小米2017年的(de)智能手機均價爲881.3元每台，2016年爲879.9元每台，毛利率卻在一年内從72億元增長(cháng)109%至2017年的(de)152億元，智能手機部分(fēn)的(de)毛利率從3.4%提升至8.8%。對(duì)于原因，小米在招股書(shū)中解釋是由于産品組合變動。

存疑的(de)是，從财務角度看，小米手機的(de)銷售從5540萬台手機增長(cháng)到9140萬台，銷售手機數量增幅是65%，但成本增幅是26.7%

賈沫對(duì)記者表示，小米需要确保其核心業務，即手機産品業務保持穩健增長(cháng)，同時(shí)繼續對(duì)互聯網業務進行擴張，但總體來(lái)看，随著(zhe)研發投入的(de)加大(dà)，小米的(de)利潤率依然會承受較大(dà)的(de)壓力。

加劇的(de)智能手機競争

近日，IDC剛剛發布了(le)第一季度智能手機全球銷量報告，報告顯示，中國第一季度智能手機出貨量自2013年第一季度以來(lái)首次低于1億，而全球智能手機廠商第一季度出貨量3.361億台，下(xià)降2.4%。

而小米，依靠在海外尤其是印度市場(chǎng)複制低價模式，也(yě)取得(de)較大(dà)增長(cháng)。但在國内市場(chǎng)上，小米這(zhè)兩年的(de)銷量并沒有明(míng)顯變化(huà)，互聯網手機第一的(de)位置讓位榮耀。在競争白熱(rè)化(huà)的(de)中國市場(chǎng)，頭部企業之間的(de)“攻城(chéng)拔寨”也(yě)沒有給它留下(xià)更多(duō)的(de)空間。

對(duì)于未來(lái)增長(cháng)能否持續，小米在招股書(shū)中也(yě)做(zuò)了(le)“風險預警”，“我們無法保證我們日後能賺取利潤。此外，我們預計日後成本及開支金額會增加，原因是之一是業務、用(yòng)戶群及分(fēn)銷網絡持續擴張；其二持續投資技術基礎設施及網絡；第三是持續擴大(dà)用(yòng)戶群使得(de)銷售及推廣開支增加；及推出其他(tā)新産品及服務可(kě)能産生前期成本，改變現有收入及成本結構，押後我們實現盈利的(de)時(shí)間。倘我們不能維持或提高(gāo)經營利潤率，日後可(kě)能持續虧損。”

同時(shí)，根據招股書(shū)中小米現金流量表顯示，2017年經營活動産生的(de)現金流量淨額逼近負10億元，同時(shí)，小米原材料及制成品去年分(fēn)别增加22億元和(hé)51億元。對(duì)此，小米的(de)解釋爲“預期需求強勁，我們爲此增加存貨，使得(de)存貨應付款項及許可(kě)費增加。”

從現實的(de)角度來(lái)說，主業手機上的(de)競争在短期内依然是小米生态面臨最大(dà)的(de)挑戰。

“由于手機的(de)技術發展已非常成熟，因此未來(lái)手機的(de)發展将不會局限于硬件，而是靠周邊産品的(de)綁定或是應用(yòng)軟件的(de)創新來(lái)吸引人(rén)氣。”集邦咨詢行動式記憶體研究經理(lǐ)黃(huáng)郁琁對(duì)記者如是說。

西南(nán)電子泛半導體研究員(yuán)陳杭也(yě)認爲，小米最大(dà)的(de)看點不在于已經紅利殆盡的(de)移動互聯，而是拿到了(le)下(xià)一個(gè)時(shí)代IoT的(de)船票(piào)。包括運動手環和(hé)電飯煲等衆多(duō)互聯網連接設備正在帶動小米的(de)互聯網業務收入持續增長(cháng)。

但硬件與軟件之間的(de)聯動效應目前仍沒有已經成功的(de)案例。作爲互聯網手機曾經的(de)“擁護者”，360創始人(rén)周鴻祎曾表示，很多(duō)公司做(zuò)硬件，過于希望按照(zhào)互聯網公司來(lái)做(zuò)估值，去追求“市場(chǎng)規律”，“但硬件産品叠代速度，以及用(yòng)戶的(de)積累速度都很難和(hé)軟件相提并論。就算(suàn)是再簡單的(de)小硬件，如果賣出去100萬個(gè)，對(duì)你的(de)供應鏈、鋪貨、物(wù)流都是巨大(dà)考驗。我原來(lái)鼓吹過硬件應該免費，現在再說這(zhè)話(huà)就打臉了(le)。”

“這(zhè)似乎又回到了(le)那句話(huà)，互聯網服務的(de)增長(cháng)還(hái)是脫離不了(le)硬件本身，硬件的(de)銷量決定了(le)互聯網産品的(de)想象空間。”上述OPPO内部人(rén)員(yuán)對(duì)記者說。